CPI高企背景下景区提价快评

　　事项：07年6月份居民消费物价指数CPI同比上涨了4.4%，上半年CPI同比升幅也达到了3.2%，以食品为首的诸多消费品价格出现了较大幅度上涨。在这样的背景下，景区提价成为近期市场关注热点，相关景区类公司股价在最近一个月出现了大涨，西藏旅游、华侨城、黄山旅游、峨眉山A、丽江旅游等个股的涨幅均大大超过了同期沪深300指数。

    平安观点：景点提价时机日渐成熟，CPI上升、景区改造等因素将成为提价催化剂。上市公司目前经营的许多景点的价格已执行多年，如丽江旅游云杉坪索道价格已执行10年，峨眉山金顶索道价格已执行8年，黄山3条索道价格执行时间也达到6年。随着物价水平上升，这些景点已经有了提价的内在需求。不仅如此，随着居民收入快速上升，中国旅游市场发展迅速，许多景点接待游客人数屡创新高，接待压力正不断增加。尤其是当旅游旺季时，许多景点的旅游设施都是供不应求。为此，许多上市公司近年来均加大了对景区设施的改造力度，如峨眉山A、丽江旅游、黄山旅游等纷纷投资在景点建立新索道，通过提升运力以满足游客的需要。另一方面，从政府价格管理的角度来看，国家发改委最新政策规定，列入政府定价、政府指导价的游览参观点门票两次提价间隔时间不得短于3年，许多景区也已经满足这个条件。

    综合来看，物价水平上升和景区接待游客人数快速上升都意味着景区提价的时机已日渐成熟，而07年以来CPI加速上升，以及部分上市公司景区改造完工，新设施的启用等因素很可能成为景区提价的催化剂。

    重点公司整体估值偏高，提价将降低估值水平。不考虑提价因素，以8月3日股价计算，我们重点跟踪公司的2007年预测市盈率普遍在50倍以上，除了中青旅之外，2008年预测市盈率也均在40倍以上，行业整体估值水平已经明显偏高。如果考虑提价因素对08年业绩的影响，则峨眉山A、丽江旅游和黄山旅游08年市盈率均将有所降低，特别是峨眉山A的市盈率将从56.6倍降低到44倍，提价对降低估值水平的作用明显。但即使如此，重点跟踪公司估值仍然偏高。

    中国经济快速增长和居民收入上升支持旅游业的快速发展，我们看好旅游行业中长期发展前景，而拥有优势景区资源的上市公司将是最大的受益者。但随着股价快速上升，目前优质旅游类上市公司股价正在不断透支未来，过高的股价将降低这些公司股票未来若干年的投资回报率。正因为如此，我们已经相继降低了峨眉山A和黄山旅游的投资评级。